6月11日，自小米在港交递交上市申请一个月后，中国证监会披露了小米发行CDR的招股书。小米正式成为A股首家发行CDR的"独角兽"。此次小米的保荐机构及主承销商为中信证券，但尚未敲定基石投资者及具体发行时间。
截至目前，两份招股书也尚未披露CDR与港股的发行比例。不过，据此前路透报道，小米计划融资100亿美元，其中30亿美元希望通过CDR筹集。
CDR存托凭证是指由存托人签发、以境外证券为基础，在中国境内发行、代表境外基础证券权益的证券，该凭证可在市场上自由交易。6月7日，证监会发布了《存托凭证(CDR)发行与交易管理办法(试行)》等九份规章及规范性文件，为类似小米的"独角兽"回归开闸。
开闸之前，中国境外科技股回归A股一直阻力不小。今年初，奇虎360曾为不愿接受长达两年的排队时间，选择借壳上市。
与360等大部分意图在境外上市的科技公司相同，小米是一家VIE架构的公司，由离岸控股公司、香港公司和国内实体组成。截至目前，小米共经历五轮融资，投资方包括俄罗斯基金DST/Yuri Milner、新加坡政府基金在内的多家海外机构。
一位研究VIE的专家此前对《财经》表示，小米的融资路径是，创始团队通过BVI公司控制离岸公司的股份，然后稀释这些股份出让给投资人，拿到美元，再通过香港公司把美元转到国内实体。
当时上述专家认为，如果小米要在A股上市，就要把这些联系全部切掉，要么回购这些海外投资者的股份，要么用代持的方式，代价将会很大。
3个月后，证监会发布的《办法》条例为这些公司回归，扫清了障碍。发行CDR，可在基本不改变现行法律框架的基础上，实现回归，且CDR交易规则与A股基本无差别。同时，发行CDR的企业不受A股对上市公司必须连续盈利三年的限制。
不过，CDR并非传统意义上的IPO，为A股市场上的一个新证券品种。南方基金一位分析师对《财经》表示，从国际实践来看，CDR与基础股票间通常具有转换机制。CDR虽然存在基础股票，但是CDR本身和基础股票的价格并不一定完全符合。
这意味着，小米的CDR回归，可能带来意想之外的结果。
截至目前，A股互联网及新经济概念的巨无霸股票不多， "小米这样量级的科技独角兽很有可能受到追捧，有可能导致CDR的定价高于境外的基础股票。"他对《财经》评价称。
也就是说，小米发行CDR后，定价会偏高，且大概率高于香港IPO的定价。
按照A股常规，发行价格一般不超过23倍市盈率，但CDR将不受此限制。这意味着对国内普通投资者来说，参与CDR投资存在着一定的风险。
不过，对小米而言，两地上市的好处是显而易见的。一位券商分析师对《财经》分析，两地上市扩大了投资者群体，不仅大概率推高小米的市值，对提高资金流动性也有好处。
最新消息称，投资机构对小米的新一波估值徘徊在800亿美元左右。该估值的定价基准是2019年小米的预期净利润，也就是23到25亿美元。长期来看，小米能否在IPO后保持较高市值，最终也将取决于盈利能力。
根据本次CDR招股书披露的信息，2018年第一季度，小米收入达344.12亿元人民币，经调整经营净利润为16.99亿元人民币。其中接近四成的收入，由小米的海外业务贡献。这部分业务自2015年，小米深耕印度市场起，就快速增长，总营收占比从6.07%增至如今的36.24%。
国内手机市场已进入下行通道，海外市场已被多数厂商视为未来增长的爆发点，小米也不例外。目前来看，随着小米进入欧洲市场、并加大对印度及东欧市场的投入，海外业务的增长可以预见。小米称，已在15个国家和地区跻身市场前5名。
但仅靠卖硬件，海外市场能为小米贡献的利润并不多。《财经》从接近小米的人士处获悉，与印度市场相同，小米在欧洲及东欧主要靠卖入门机型，均价不超过900元人民币。事实上，CDR招股书显示，今年一季度，在小米卖出的2800多万台手机中，中低端占了77.6%。而3000元以上高端机，仅卖出了49.6万部，收入为13.15亿元。
不过，小米的互联网服务收入有所增长。2018年第一季度，这部分收入为32.31亿元，在营收中占比从去年的8.65%增长至9.43%。收入毛利达到了21.19亿元，毛利率为65.58%，毛利占比达到40%。
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